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欧洲能否真正抵御希腊的退出?

在整个欧洲主权债务危机期间,欧洲政策制定者表现出极大的自我妄想能力。 今天似乎也不例外。 随着希腊1月25日选举中激进的激进左翼联盟获胜的前景变得更加可能,欧洲政策制定者正在尽一切努力使自己相信欧洲现在能够更好地抵御希腊退出欧元区的局面。三年前。 他们这样做似乎无视欧元区高度麻烦的公共债务状况,它容易受到希腊金融市场危机蔓延的影响,以及其公共财政状况恢复正常的政治能力下降。

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今天欧洲经济周边的一个显着特征是,其公共债务与国内生产总值(GDP)的比率远高于三年前的水平。 撇开希腊,尽管进行了重大的债务重组,其公共债务占国内生产总值的比例已经达到惊人的175%,但爱尔兰,意大利和葡萄牙的相应比率现在都高于125%。 这比三年前高出约15至20个百分点,是马斯特里赫特标准的60%以上的两倍多。 与此同时,虽然意大利的预算目前处于近似平衡状态,但爱尔兰,葡萄牙和西班牙的预算赤字均超过GDP的4%。 这些赤字不断增加这些国家的公共债务。

欧洲外围国家的另一个显着特征是其经济复苏有多么薄弱,以及通货紧缩似乎正在变得多么根深蒂固。 尽管整体欧洲经济尚未恢复到2008年之前的峰值,但它现在面临三重经济衰退的真正风险,周边产出增长尤为疲弱。 这使得这些国家将债务与GDP比率降低到更合理的水平变得更加困难。

更糟糕的是,整体欧洲经济现在已经屈服于彻底的价格通缩,周边各个国家的通货紧缩现在在0.5%到2%之间。 这种通货紧缩只会增加这些国家债务水平的实际负担。 可悲的是,在紧接未来的时期内,通货紧缩将变得更加严峻,因为目前很少有人认为目前这些经济体的巨大劳动力和产出市场差距将很快关闭。

简单分析表明,在当今通货紧缩的背景下,爱尔兰,意大利和葡萄牙等国都需要实现并维持GDP的4到5个百分点的初级预算盈余,以恢复公共债务的可持续性。 然而,他们需要这样做,因为反对欧洲紧缩政策的政治反弹从未如此强烈。 在整个欧洲边缘地区,政治中心似乎正在崩溃,而政治光谱的极左翼和极右翼的反欧洲派对似乎都在游行。 这必须引发严重的问题,即这些国家是否愿意维持多年的痛苦预算紧缩政策。

希腊退出的危险在于希腊经济和金融市场几乎肯定会导致希腊经济和金融市场崩溃,因为希腊存款人在他们的银行上行驶。 它还明确向欧元区其他国家的存款人发出信号,表明欧元区成员资格并非不可撤销,欧洲央行(ECB)并不总是在那里作为其银行的最后贷款人。 这很可能会助长这些国家的资本外逃,并导致市场再次关注其不稳定的公共财政。

欧洲乐观主义者认为,如果市场再次关注债务可持续性问题,欧洲现在已经拥有了以前没有的金融安全网。 其中包括建立欧洲稳定机制和建立欧洲央行的直接货币交易计划。 然而,欧洲乐观主义者选择忽视的是,根据他们自己的规则,这些安全机制只能在准备签署国际货币基金组织(IMF)式预算调整计划的国家启动。

在国内民粹主义抬头的背景下,国际货币基金组织式的紧缩政策是意大利或西班牙等国家想要签约的最后一件事。 这种考虑应该使欧洲政策制定者在关于希腊退出并未对欧洲其他外围国家构成真正威胁的言论中减少骑士。 相反,他们可能想要做的是花更多的时间来制定应急计划,以应对希腊欧元区在年底前退出的可能性增加对欧元区其他国家的影响。

Lachman是美国企业研究所的常驻研究员。 他曾担任国际货币基金组织政策制定和审查部副主任以及所罗门史密斯巴尼的首席新兴市场经济策略师。